Moody's предсказало спад экономики России: что об этом думают российские экономисты

02 марта 2023 16:34

ВВП России в 2023 году сократится на 3%, власти страны могут начать принимать «неортодоксальные» экономические решения, в том числе о «монетарном финансировании» бюджета (включение «печатного станка»), а ликвидная часть ФНБ может исчерпаться к 2027 году – таковы прогнозы агентства Moody's в отношении российской экономики. Совпадают ли эти прогнозы с мнением экономистов, опрошенных РИАМО, читайте в нашем материале.

Печальный прогноз

Что еще прогнозирует Moody's?

Во-первых, ослабление рубля и долгосрочного потенциала роста российской экономики. По мнению агентства, ВВП РФ может вернуться к росту только в 2024 году и увеличение составит примерно 1%.

Во-вторых, нефтедобыча может сократится больше чем на 5%.

В-третьих, РФ заменит отечественными альтернативами подсанкционные товары «ценой увеличения издержек и снижения качества». При этом дефицит федерального бюджета в 2023 году Moody's прогнозирует на уровне 3,5% ВВП. В более долгосрочной перспективе, по мнению аналитиков агентства, российский бюджет все более будет зависеть от банковского сектора, но большие заимствования у банков приведут к увеличению процентного бремени государства и «вытеснению» с рынка корпоративных облигаций в пользу размещения госбумаг.

Санкционное давление на экономику РФ будет нарастать

По мнению главного экономиста «БКС Мир инвестиций» Натальи Лавровой, в целом прогноз выглядит достаточно реалистично.

«По нашим оценкам, спад ВВП по итогам 2023 года может составить 2-2,5%, так как санкционное давление на экономику будет только нарастать», – говорит эксперт.

В условиях неопределенности частное потребление, вероятно, будет под давлением, предполагает Лаврова.

Инвестиционная активность, по мнению эксперта, пока поддерживается бюджетными вливаниями, однако структурно инвестирование смещается в сторону зданий и сооружений, но не технологий. Соответственно, перспективы восстановления экономики выглядят достаточно слабо. Этим и можно объяснить ожидания Moody’s о снижении потенциального роста экономики, полагает Лаврова.

На сколько сократится ВВП

«Прогноз Moody’s по спаду ВВП России на 3% в этом году близок к нашим оценкам на начало года», – комментирует руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Однако, по ее мнению, этот прогноз может быть слишком пессимистичен.

«Сокращение нефтедобычи примерно на 5% в марте уже одобрено правительством, дальнейшая траектория пока неизвестна, и от нее будет зависеть многое. Пока представляется ближе к реальному положению дел сокращение ВВП на 1,5-2%», – считает экономист.

Правдоподобные прогнозы

По мнению Ольги Беленькой, прогнозы Moody’s по давлению санкций на экспорт, сокращению профицита счета текущих операций, ослаблению курса рубля, адаптации российской экономики к санкциям путем замещения подсанкционных товаров аналогами (как внутренними, так и импортируемыми из третьих стран) и переходу экономики к росту с 2024 года при снижении ее долгосрочного потенциала роста представляются достаточно правдоподобными.

Увеличение зависимости финансирования дефицита бюджета от банковского сектора, с более высокой стоимостью заимствований для экономики в целом, что ухудшит условия для корпоративных заемщиков – вероятная проблема текущего и, возможно, будущего года, отмечает экономист.

Бюджету будет полезна нормализация геополитического фона

«Если рассматривать среднесрочную перспективу, то основные направления бюджетной политики предполагают постепенное сокращение бюджетных дефицитов в 2024-2025 годах и полноценное возобновление бюджетного правила с 2025 года. Представляется, что реализуемость этого будет зависеть от сроков окончания военного конфликта и хотя бы относительной нормализации геополитического (в том числе санкционного) фона», – считает Ольга Беленькая.

Она говорит, что прогнозы по дефициту бюджета в 2023 году в размере 3,5% ВВП (напомним, Минфин по-прежнему обещает уложиться в плановые 2% ВВП) и исчерпанию ликвидной части ФНБ к 2027 году, в общем, тоже не выглядят слишком пессимистичными, хотя при более благоприятных внешних условиях (например, оживлении мирового спроса на нефть, которого ожидают многие западные аналитики в 2023 году) ситуация может сложиться и лучше текущих оценок.

Катастрофические прогнозы в отношении РФ не оправдались

Ведущий аналитик «Открытие Инвестиции» Андрей Кочетков полагает, что вероятность осуществления прогноза Moody’s невысока.

«В 2022 году мы уже слышали различные катастрофические прогнозы для России вроде падения ВВП на 8%, а то и более. Как известно, прогнозы эти не состоялись. Но, наверное, нужны и такие предупреждения, как от Moody’s. По своему лингвистическому содержанию этот прогноз больше походит на то, что пишет перед новым годом Saxo Bank, пугая мировой эфир будущими бедами», – говорит эксперт.

Естественно, что бюджет РФ уже не может рассчитывать на абсолютно свободный поток денег, но и ситуацию с государственным финансированием назвать тяжелой было бы неправильно, считает аналитик.

Правительство имеет смутное представлением о доходах нефтяников от экспорта

«Прогнозы по поводу резкого падения доходов бюджета из-за потолка цен Евросоюза и прочих участников клуба самых больших должников не оправдываются. Впрочем, само правительство сегодня имеет смутное представлением о том, какие доходы получают нефтяники от экспорта», – говорит Андрей Кочетков.

Несмотря на то, что чаще всего говорят про сорт Urals, у России есть и другие сорта, где дисконты не столь велики и близки к прежним значениям, объясняет аналитик. По его мнению, технология поставок нефти отработана и создан определенный задел теневого флота. Спрос на российское сырье в Азии устойчивый и будет только расти, а вместе с ним будут сокращаться и прочие дисконты, говорит Кочетков.

«Поэтому говорить о том, что ФНБ будет быстро израсходован, не стоит, да и его актуальность сегодня потерялась в связи с тем, что РФ провела достаточно успешные программы замещения импорта – как по продовольствию, так и по некоторым промышленным товарам», – подчеркивает эксперт.

Если же говорить о промышленном производстве, то многие импортные товары ранее уже изготавливались на мощностях в РФ, но считались импортными, а прибыль от их продажи уходила за границу, говорит Кочетков.

«Теперь же предприятия частично выкуплены местным бизнесом и менеджментом, что предполагает сохранение прибыли внутри страны и ее реинвестирование», – подчеркивает аналитик.

Доходы от экспорта начинают работать на российскую экономику

В прогнозе агентства Moody’s также говорится, что в более долгосрочной перспективе российский бюджет все более будет зависеть от банковского сектора.

«Опора на собственные банки и внутренний рынок заимствования не считается зазорным для Японии, европейских стран или США. Другое дело, что на тех рынках присутствует множество международных банков, которые привычно спекулируют долговыми бумагами. В России уже давно назрела необходимость целевого финансирования проектов, которые могли бы снизить зависимость от остающихся импортных поставок. Так что деньги на такие проекты вполне найдутся у российских банков», – говорит Андрей Кочетков.

По словам аналитика, более важным является то, что вместо постоянного накопления подушек безопасности и избыточных международных резервов доходы от экспорта начинают работать на российскую экономику.

«Не было никакого толка от того, что российские деньги пролежали в виде евро и долларов несколько лет, а затем оказались замороженными. В конце концов, сам рубль становится валютой международных расчетов, так как РФ начинает продавать свои товары именно за рубли. Если же будет разработана система международных расчетов на основе золота, то и это скорее сработает в пользу РФ», – полагает эксперт.