Продажа юаней вырастет в три раза: насколько хватит валюты, чтобы поддерживать курс рубля

Стало известно, что Минфин в феврале будет ежедневно продавать валюту (юани) на 8,9 млрд рублей в рамках бюджетного правила для того, чтобы компенсировать, как сказано в пресс-релизе министерства, «отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого месячного объема» или, говоря простым языком, залатать дыру в бюджете, которая образуется из-за недополученных доходов от продажи нефти и газа. Для сравнения, в январе продажи были на уровне 3,2 млрд рублей, то есть объем продажи валюты на Московской бирже вырастет почти в три раза. В чем причины такого увеличения объема и на какой срок еще хватит юаней в Фонде национального благосостояния (ФНБ), чтобы гасить бюджетный дефицит, читайте в материале РИАМО.

Сколько бюджет РФ недополучит нефтегазовых доходов в феврале

Объемы покупки/продажи валюты определяются установленными параметрами бюджетного правила. Минфин прогнозировал, что в январе 2023 года бюджет недополучит 54,5 млрд руб. нефтегазовых доходов. Соответственно, с 13 января по 6 февраля ЦБ продавал валюту в объеме 54,5 млрд руб. Если разделить на 17 рабочих дней, то получится продажа валюты на 3,2 млрд руб. ежедневно, объясняет формулу подсчетов начальник отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Михаил Шульгин.

Теперь известно, что нефтегазовые доходы (НГД) бюджета составили в январе 425,5 млрд руб. (-54% м/м) по сравнению с 931,5 млрд руб. в декабре. Поскольку базовый месячный объем НГД на январь был запланирован на уровне 585,1 млрд руб., недополученный доход по факту оказался равным 159,6 млрд руб. Отклонение фактических НГД от ожидаемых в январе составило 52,1 млрд руб.

Сейчас ожидаемый Минфином недополученный объем НГД уже в феврале прогнозируется на уровне 108 млрд руб. (базовый объем НГД для февраля уже 670 млрд руб. по сравнению с 585 млрд руб. в январе). Поэтому с 7 февраля по 6 марта из ФНБ в рамках бюджетного правила будет продано валюты на 160,2 млрд руб. (108+52,1). Если разделить на 18 торговых дней, получим по 8,9 млрд руб. в день, говорит эксперт «Открытие Инвестиции».

По мнению начальника управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василия Карпунина, объем продаваемых юаней увеличился по нескольким причинам. Во-первых, это фактический недобор нефтегазовых доходов (НГД) в январе относительно плана. Во-вторых, это увеличившийся прогноз по недобору НГД в феврале. Это связано как с более низким значением цены энергоносителей (в том числе нефти Urals), так и с большим, чем в январе объемом целевых НГД. Кроме того, имеет значение и календарный фактор: с 7 февраля по 6 марта меньше рабочих дней.

Январские операции ЦБ РФ по продаже юаней из резервов ФНБ в рамках бюджетного правила не помогли укрепить курс рубля в прошлом месяце, валютная пара CNY/RUB по итогам января показала прирост на 4,4%, отмечает аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин.

Куда РФ перенаправит экспорт нефтепродуктов после 5 февраля: мнения экспертов>>

Как поведет себя курс рубля

Если в январе валютные интервенции ЦБ РФ в среднем составляли 4-6% от дневного оборота и почти не влияли на торги, то сейчас эта величина вырастет до 12-15%, что может оказать влияние на динамику курса рубля в части его укрепления, считает Александр Потавин.

Продажи Минфина могут оказать умеренную поддержку российскому рублю в условиях снижения экспортных доходов, высказывает свое мнение Василий Карпунин.

«Краткосрочно влияние на курс рубля может быть ограничено, но на среднесрочной дистанции оно должно сглаживать валютные колебания, обусловленные изменениями в нефтегазовом экспорте», — объясняет эксперт.

По мнению Михаила Шульгина, бюджетное правило сглаживает волатильность рубля. Поскольку объемы предложения юаней в феврале возрастут в 2,8 раза по сравнению с январем, получается, что продажи юаней со стороны Банка России могут составлять около 15% от средних ежедневных объемов января. Это будет снижать темпы ослабления рубля, если цены на нефть Brent будут продолжать падать на мировом рынке, объясняет эксперт.

«По нашим расчетам, если Brent в ближайший месяц будет в более низком диапазоне $70-$80/барр., а дисконт между Urals и Brent больше не будет расширяться, бюджетное правило ограничит слабость рубля к доллару в диапазоне 76,00–73,00. В том случае, если цены на нефть Brent сохранят в ближайший месяц диапазон $90-$80/барр., курс USDRUB будет торговаться в области 68,00–70,00», — прогнозирует Михаил Шульгин.

Юань вместо доллара и евро: в чем суть изменений бюджетного правила в 2023 году>>

Денег в «кубышке» хватит на два года

Объем ФНБ на 1 января 2023 г. составил 10,4 трлн руб. или около 8% прогнозного ВВП за 2022 год. Объем ликвидных активов ФНБ сократился до 6,1 трлн руб., что соответствует 4,6% ВВП. На 1 января в ФНБ было 309,7 млрд юаней. Таким образом, если предположить, что текущая ситуация сохранится во времени и средняя цена Urals будет оставаться сколь угодно долго в районе $45–50/барр., то юаней в ФНБ на исполнение бюджетного правила точно хватит на 2–2,5 года, говорит Михаил Щульгин.

«Даже при самом негативном сценарии развития событий юаней в ФНБ хватит на выполнение бюджетного правила на 1–1,5 года», — добавляет эксперт.

Действительно, около 310 млрд юаней — это все, что осталось от ликвидной части «кубышки» в виде ФНБ, которую государство копило с 2017 года, говорит Александр Потавин. Другие валюты попали под санкции и были заморожены вместе с золотым запасом ЦБ РФ.

«Если текущие темпы продаж валюты сохранятся, то запасов юаней в ФНБ хватит примерно на два с небольшим года», — считает аналитик ФГ «Финам».

По мнению Василия Карпунина, этих средств вполне достаточно, чтобы держать ситуацию под контролем.

«Я бы не беспокоился по поводу того, что средства могут достаточно быстро закончиться, особенно с учетом того, что в 2023 году ожидаю повторения ситуации прошлого года, когда дисконт Urals после весеннего роста затем поступательно снижался по мере адаптации нефтяных компаний к новым вводным», — высказал свою точку зрения начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций».

Экономисты назвали цену нефти, при которой исчерпаются российские резервы в юанях>>

Стоит ли беспокоиться россиянам?

В ближайший месяц оснований для беспокойства по поводу падения курса рубля нет. Ситуация должна оставаться более или менее стабильной, курс рубля власти будут поддерживать. Для этого Минфин и увеличивает в 3 раза продажу юаней. Делать это нужно потому, что средств от продажи нефти и газа в бюджет поступает меньше, чем этого ожидали в правительстве. Здесь наблюдается то самое «отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого месячного объема». Неожиданный поворот? Наверное, вполне прогнозируемый, если хорошо подумать, страна все-таки живет в условиях санкций.

Пока средств из национальной «кубышки» (Фонда национального благосостояния) хватает. Как в дальнейшем будет складываться ситуация, во многом зависит от цен на российские энергоносители. Неслучайно власти страны всерьез задумались о переходе на новую систему расчета нефтяных налогов в условиях действия потолка цен на российскую нефть и появления рисков для доходов бюджета. При расчете налогов правительство хочет отказаться от использования котировки российской Urals и перейти к котировкам Brent с учетом дисконта и стоимости перевозки груза. Предполагается, что последние показатели будет определять государство и ежемесячно публиковать их значения. И компании должны будут их использовать для расчета налогов, что должно побудить нефтекомпании либо сокращать дисконты, либо отдавать больше налогов. Главная цель – чтобы бюджет получил больше денег.

Финансист Гончар: прямые расчеты рубль‑юань могут укрепить российскую валюту>>