Каковы ожидания рынка перед заседанием ЦБ — мнение аналитика

Аналитик Бредихин: при снижении доходности вкладов привлекательна покупка валюты

25 июля состоится заседание Банка России, на котором будет принято решение по ключевой ставке. На фоне замедления темпов роста ВВП в первом квартале до 1,4%, снижения экономической активности и замедления инфляции рынок ожидает от регулятора значительного шага в виде снижения ставки на 200 б. п. или снижения на 300 б. п. и нейтрального сигнала, сообщил РИАМО ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин.

По его словам, ряд аналитиков ждут более скромного снижения до 19%. ЦБ опасается излишне позитивной реакции инвесторов на изменения денежно-кредитной политики, что может подтолкнуть экономику к новому витку инфляции.

Рынок облигаций

Кривая бескупонной доходности опустилась ниже 15%, а трехмесячная ставка RUSFAR, основного индикатора денежного рынка, сейчас составляет 17,7%.  Это означает, что рынок уверен в более быстром смягчении, а сценарий снижения ключевой ставки на 100 б. п. (до 19%) даже с мягкой риторикой может быть воспринят как разочаровывающий, отметил аналитик.

В этом случае вполне вероятна временная коррекция, особенно на длинном конце ОФЗ, добавил собеседник.

Рынок акций

В отличие от облигаций рынок акций более сдержан в своих реакциях. Индекс МосБиржи торгуется около отметки 2830 пунктов, оставаясь вблизи уровней, на которых он находился еще до начала дивидендного сезона. При этом дивидендные гэпы по акциям ключевых эмитентов, таких как Сбербанк, «Сургутнефтегаз», «Роснефть» и «Аэрофлот», еще не закрыты.

В ближайшие 1-2 недели дивиденды могут поступить акционером и будут реинвестированы, что положительно отразится на динамике индекса. Также можно ожидать перетока части средств из фондов денежного рынка в акции, так как доходность по ним будет сопоставима с дивидендной доходностью.

«На наш взгляд, текущие оценки компаний не отражают в полной мере эффект от возможного снижения ставки. Помимо сокращения процентных расходов, снижение безрисковой ставки повышает справедливую стоимость компаний», — сказал эксперт.

Валютный рынок и экспортеры

Одним из побочных эффектов смягчения денежно-кредитной политики станет снижение привлекательности рублевых сбережений.

«В условиях, когда доходности вкладов и ОФЗ опускаются, покупка валюты начинает выглядеть привлекательнее. Особенно с учетом того, укрепление рубля к доллару с начала года составило более 20%. Ослабление рубля в перспективе может стать следствием резкого сокращения дифференциала процентных ставок и роста спроса на иностранные валюту. Это, в свою очередь, может оказать позитивный эффект на акции экспортно-ориентированных компаний. Удешевление рубля приводит к росту рублевой выручки, а снижение процентных расходов увеличивает прибыль», — пояснил Бредихин.

Ряд проинфляционных рисков все еще сохраняется

Текущие доходности отражают лишь ожидания рынка в отношении решения Банка России. Если решение регулятора не оправдает ожиданий инвесторов, можно ожидать коррекции, особенно на рынке облигаций, полагает аналитик.

«Ряд проинфляционных рисков все еще сохраняется, хотя они сейчас уже не так сильны, как ранее. Однако в ЦБ неоднократно заявляли, что готовы к ужесточению политики, в случае если эти риски будут реализованы», — заключил эксперт.