«Ненормальный» курс рубля: почему он сложился и как власти будут исправлять ситуацию

12 сентября 2023 13:47

О том, что рынок уже прошел пиковые значения ослабления рубля, 11 сентября в кулуарах VIII Восточного экономического форума сообщил помощник президента РФ Максим Орешкин. Вообще ВЭФ в 2023 году был богат на различные громкие заявления и щедрые обещания. Означают ли они, что финансовые власти будут предпринимать какие-то новые действия по укреплению курса рубля, или же наверху надеются, что заработают уже принятые меры, читайте в материале РИАМО.

Сила слова в действии: высказывания чиновников заставляют рубль падать

Последние словесные интервенции в поддержку рубля от экономического блока правительства, прозвучавшие на ВЭФ, убедили курс доллара опуститься ниже отметки 96 рублей. Помимо Орешкина, ситуацию прокомментировал замминистра экономического развития РФ Илья Торосов.

«У нас есть план, как вернуть валюту в нормальный коридор, это от 70 до 80 рублей. Прежде всего, нужно сделать усилие, чтобы предложения в долларах на рынке было больше, чем сейчас», – заявил чиновник.

Надо сказать, что все предыдущие усилия стабилизировать ситуацию на валютном рынке – обнародование неформальных договоренностей правительства с ведущими экспортерами о росте продаж валютной выручки, радикальное увеличение ключевой ставки Банком России и существенное увеличение продаж валюты со стороны ЦБ в рамках «зеркалирования» инвестиционных сделок ФНБ – результатов не дали, комментирует ситуацию заместитель председателя правления ПАО «РосДорБанк» Анатолий Вожов. Не помогли рублю и нефтяные цены, которые закрепились выше уровня 90 долларов за баррель (8 сентября доллар торговался выше 98 рублей).

«По поводу нормальности коридора курса в течение последних месяцев от представителей экономического блока тоже звучали разные предположения: было и 75-85, и 80-90. Теперь вот 70-80», – отмечает финансист.

Почему рубль рухнул в июле-августе, пока никто не понимает

Разделить оптимизм участников ВЭФ пока не позволяет отсутствие понимания истинных причин падения рубля за июль-август, считает Вожов. Причины назывались самые разные: от безудержного роста кредитования, которое приводит к росту потребления и соответствующему росту объемов импорта, до замораживания существенных объемов экспортной выручки в неликвидных индийских рупиях.

«Первое предположение опровергается недавно вышедшей статистикой скромных показателей потребительского спроса и промышленного производства, а второе опроверг на днях глава одного из ведущих банков страны, который заявил, что с конвертацией рупий в рубли на сегодня нет особых проблем», – говорит эксперт.

Ненормальный курс рубля и что с ним делать

Возникает вопрос: что же может предпринять правительство дополнительно, чтобы ожидания по курсу трансформировались в реальность, а не остались на уровне декларативных заявлений.

В эту пятницу Банк России будет решать, что делать с ключевой ставкой. Аналитики сходятся в консенсусе, что ставка будет повышена на 1%. Это мера в поддержку курса рубля, но ограниченная в сегодняшних реалиях функционирования валютного рынка, считает Вожов.

Минфин предлагает вернуть обязательную продажу валютной выручки экспортерами, Банк России выступает против этой меры. Скорее всего, позиция ЦБ устоит, полагает финансист.

Звучат предложения по ужесточению контроля за движением капитала. Пожалуй, это наиболее значимый инструмент по влиянию на ситуацию с рублем, но и самый проблематичный с точки зрения реализации, отмечает Вожов. Рассчитывать на существенные новации в этом вопросе надо с определенной степенью сдержанности.

Самым же действующим инструментом являются валютные интервенции ЦБ, характерные, например, для позиции Банка Японии или Нацбанка Китая.

«Банк России пока стоит на позиции невмешательства в курсообразование», – констатирует Вожов.

Эксперт считает, что сложилась довольно запутанная ситуация, при этом всех участников дискуссий и лиц, принимающих решения, объединяет единодушное мнение о ненормальности курса рубля.

«Ненормальный курс – это курс, не обоснованный фундаментальными показателями экономики. Такая ситуация, в свою очередь, с высокой степенью вероятности говорит о наличии неких технических факторов, препятствующих нормальному движению выручки экспортеров», – подчеркивает эксперт.

Если появятся предпосылки для снятия таких факторов, то мы можем стать свидетелями резкого укрепления рубля, вплоть до уровня 80-85, без видимых дополнительных решений в валютном регулировании, говорит Вожов. По мнению эксперта, в текущей ситуации экспортерами мог быть накоплен существенный многомесячный навес выручки, который в сжатые сроки может выйти на рынок.

Финансовые власти всерьез занялись рублем?

По мнению аналитика Freedom Finance Global Владимира Чернова, власти серьезно озаботились обесцениванием российской национальной валюты – особенно ЦБ РФ, который считает своим приоритетом сдерживание темпов роста инфляции и достижение целевого уровня по росту потребительских цен в 4% годовых к концу 2024 года, а также стабилизацию курсов валют.

На фоне опережающих темпов роста потребительских цен ЦБ РФ может еще раз повысить ключевую ставку денежно-кредитной политики на предстоящем заседании регулятора в пятницу 15 сентября, чтобы укрепить и стабилизировать курс российской национальной валюты, считает аналитик. При этом в конце прошлой недели ЦБ РФ снял ограничения на продажу наличной валюты населению, которая поступила в банки после весны 2022 года.

Также ранее сообщалось об увеличении продаж валюты на бирже экспортерами, но пока правительство их просто об этом попросило. Однако в случае необходимости их могут обязать продавать какой-то конкретный большой объем на бирже по аналогии с прошлым годом – например, 80% валютной выручки, говорит Чернов.

«Я думаю, что власти будут внимательно отслеживать курс рубля и при его снижении и подходе к 100 рублям за доллар снова начнут принимать различные меры для его укрепления и снижения инфляционных ожиданий. Среди таких мер может быть очередной рост ключевой ставки ЦБ РФ, обязательства по увеличению объемов продаж валютной выручки экспортерами на бирже, какие-то меры по ограничению оттока капитала из страны и другие валютные ограничения», – высказывает свое мнение аналитик.

Например, среди дополнительных мер в прошлом году хорошо себя зарекомендовало правило обязательной продажи 80% валютной выручки экспортерами, так как именно после его введения рубль укрепился на 30% по отношению к иностранным валютам всего за несколько месяцев, добавляет Чернов.

На укрепление рубля работает психологический эффект

Не стоит недооценивать психологического эффекта от заявлений российских властей по поводу рубля, обращает внимание советник по инвестициям ИК Fontvielle Максим Федоров. Если анализировать динамику курса пятидневными циклами, то самое большое недельное укрепление у российской валюты было за период с 14 по 18 августа: на 5,7% к доллару и 6,3% к евро.

«В ту пятидневку произошло два важных события: Банк России резко поднял ключевую ставку, а в правительстве проходили переговоры с экспортерами, посвященные поддержанию на внутреннем рынке достаточного уровня валютной ликвидности. Можно ли сказать, что данное укрепление было вызвано экономическими факторами? Скорее психологическими: решение ЦБ не оказывает мгновенного эффекта на курс, а результатами переговоров стали устные добровольные договоренности», – отмечает эксперт.

Какой курс рубля можно считать комфортным

Однако для валютного рынка только словесной поддержки явно недостаточно, полагает Федоров. Она локально способна оказать влияние на валютные рынки, как и происходит сейчас, но потом девальвационный тренд, вызванный более фундаментальными экономическими факторами, начинает преобладать. Он прослеживается с начала года, периодически замедляясь и ускоряясь, отмечает эксперт.

«Российские финансовые власти пристально следят за ситуацией на российском валютном рынке, в этом я уверен. Банк России рассчитывает, что получится обойтись без дополнительных мер валютного контроля, поддержав курс опосредованно через эффект от высокой ключевой ставки. Однако, как я понимаю, у регулятора всегда есть “план Б” на случай пересечения некомфортных психологических уровней для рубля», – высказывает свое мнение советник по инвестициям ИК Fontvielle.

Вопрос лишь в том, какие уровни считать некомфортными.

«Я думаю, что в этом вопросе, с одной стороны, ориентируются на наполняемость бюджета, а с другой – на привлекательность рублей и рублевых инструментов у населения. Задача состоит в том, чтобы соблюсти определенный баланс: и сохранить высокие бюджетные поступления от экспортеров, и не вызвать отток средств россиян из нацвалюты», – считает Федоров.