Ключевая ставка 11 сентября: что решит ЦБ и ждать ли снижения

сегодня в 13:40

Фото - © Николай Винокуров / Фотобанк Лори

Останется ли к ключевая ставка 14% или ЦБ снова ее снизит, читайте в материале РИАМО.

Большинство экспертов ожидают, что Банк России 11 сентября сохранит ключевую ставку на уровне 14%, однако допускают символическое снижение до 13,75%. На решение регулятора повлияют динамика инфляции, ситуация на топливном рынке, кредитование и ожидания россиян. Почему ЦБ может взять паузу и когда возобновится снижение ставки, читайте в материале РИАМО.

Почему ЦБ может сохранить ключевую ставку на уровне 14% 11 сентября

Фото - © Татьяна Т / Фотобанк Лори

После снижения ключевой ставки до 14% на июльском заседании Банк России, вероятнее всего, возьмет паузу в сентябре. Такой сценарий считают базовым сразу несколько экспертов.

Первый заместитель председателя правления ПАО «РосДорБанк» Алексей Виноградов полагает, что регулятору сейчас важно оценить последствия уже принятых решений.

«Регулятор, скорее всего, оставит ключевую ставку на уровне 14% — Банку России важно оценить, насколько уже принятые решения повлияли на инфляцию, кредитную активность и ожидания рынка», — отметил эксперт.

С ним согласен ведущий научный сотрудник лаборатории социального моделирования ЦЭМИ РАН Сергей Гатауллин. По его словам, необходимость тактической паузы связана в том числе с ускорением инфляции и переходом ЦБ к более осторожной риторике.

Эксперт Финансового университета при Правительстве РФ Ярослав Климов также считает наиболее вероятным сохранение ставки на уровне 14%.

По его словам, сентябрьское заседание является промежуточным и проходит без обновления среднесрочного прогноза. После июльского решения регулятор ориентировал рынок на более плавное смягчение денежно-кредитной политики.

«В таких условиях ЦБ обычно действует осторожно», — пояснил Климов.

Снизит ли ЦБ ключевую ставку до 13,75% 11 сентября

Фото - © Елена Коромыслова / Фотобанк Лори

При этом полного отказа от дальнейшего снижения ставки эксперты не ожидают.

По мнению Виноградова, альтернативным сценарием может стать уменьшение ставки на 25 базисных пунктов — до 13,75%. Однако для этого Банку России потребуются дополнительные подтверждения устойчивого замедления ценового давления.

Климов также допускает снижение на четверть процентного пункта. По его оценке, такой вариант возможен, если свежая статистика по ценам окажется лучше ожиданий.

При этом эксперты практически не рассматривают возможность резкого снижения ставки. Более того, повышение на ближайшем заседании называют наименее вероятным сценарием.

«Резкого шага рынок почти не закладывает»
Ярослав Климов
Эксперт Финансового университета при Правительстве РФ

Таким образом, интрига сентябрьского заседания заключается скорее в том, сделает ли ЦБ паузу или продолжит осторожное снижение, чем в возможности серьезного изменения ставки.

Как инфляция повлияет на решение ЦБ по ключевой ставке

Фото - © Николай Винокуров / Фотобанк Лори

Одним из главных аргументов в пользу сохранения ставки остается инфляция.

Гатауллин отмечает ускорение годовой инфляции до 6,23% к концу августа. Среди факторов давления он выделяет ситуацию на рынке топлива и рост стоимости нефтепродуктов.

Аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александр Иванов также считает ситуацию с инфляцией недостаточно благоприятной для дальнейшего активного смягчения политики. По его словам, сейчас сохраняется большое количество трудно прогнозируемых факторов, в том числе ситуация на топливном рынке и последствия повреждения инфраструктуры.

«На наш взгляд, сейчас скорее точка, когда ЦБ захочет остановиться и оглядеться, понять перспективы будущего года и ситуации на топливном рынке до конца текущего года»
Александр Иванов
Аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции»

Эксперт полагает, что регулятору важно понять, насколько текущие изменения цен носят временный характер и не начинают ли они распространяться на более широкий круг товаров и услуг.

Как рост цен на бензин влияет на ключевую ставку ЦБ

Фото - © Яна Королёва / Фотобанк Лори

Рост стоимости бензина и дизельного топлива может воздействовать на инфляцию не только напрямую, но и через себестоимость бизнеса. В частности, дорожает перевозка товаров, что постепенно отражается на конечных ценах. Именно поэтому ситуация на топливном рынке остается одним из факторов, которые Банк России вынужден учитывать при оценке инфляционных рисков.

Иванов обращает внимание еще на одну важную тенденцию: ускорение цен начинает переходить от отдельных волатильных компонентов к более устойчивой части инфляции. Это особенно важно для регулятора, поскольку временный скачок цен значительно менее опасен, чем ситуация, когда повышение стоимости начинает закрепляться в широком круге товаров и услуг.

Как инфляционные ожидания россиян влияют на ключевую ставку

Фото - © Медиасток.рф

Еще один фактор, который может удерживать ключевую ставку на высоком уровне, — ожидания населения относительно будущего роста цен.

По словам Иванова, после резкого повышения в июле инфляционные ожидания снизились примерно до 13,7%, а наблюдаемая инфляция — до 14,1%. Однако эти показатели все еще значительно выше уровня, который Банк России считает комфортным.

«Шок в головах потребителей пока не улегся, и для ЦБ это еще один аргумент оставить ставку: граждане должны быть уверены в решимости ЦБ управлять инфляцией даже жесткой ДКП»
Александр Иванов
Аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции»

Таким образом, даже замедление инфляционных ожиданий пока не означает, что регулятор получил достаточно оснований для быстрого снижения ставки.

Почему рост кредитования может помешать снижению ключевой ставки

Еще один фактор риска — восстановление кредитной активности. Так, Гатауллин отмечает ускорение роста корпоративного кредитования на фоне замедления розничного сегмента.

Иванов также обращает внимание на необычно сильный всплеск кредитования. При этом эксперт допускает, что он может быть связан с отдельными крупными сделками и поэтому не обязательно отражает устойчивый тренд.

Тем не менее для ЦБ важно следить за тем, не начинает ли более доступный кредит разгонять спрос и тем самым создавать дополнительное инфляционное давление.

Поэтому даже при отсутствии резкого ухудшения ценовой ситуации регулятор может предпочесть сначала убедиться, что кредитная активность остается контролируемой.

Какой будет ключевая ставка ЦБ до конца 2026 года

В базовом сценарии эксперты не ждут быстрого возвращения к масштабному снижению ставки. Виноградов отмечает, что большое значение будет иметь не только само решение 11 сентября, но и формулировки Банка России. Если ставка останется на уровне 14%, но риторика регулятора станет мягче, рынок может начать закладывать снижение на следующих заседаниях. Если же ЦБ сохранит жесткий тон, период высоких ставок может продлиться дольше.

Иванов предполагает, что до конца года ставка в основном останется на уровне 14%, хотя допускает одно снижение до 13,75%. При этом эксперт уже рассматривает сценарий повышения ставки в случае неблагоприятного развития ситуации.

«Мы уже довольно плотно рассматриваем варианты с повышением ставки в случае развития сценария по неблагоприятному пути», — сказал Иванов.

По мнению Климова, заметное влияние на стоимость кредитов и доходность вкладов окажет не одно сентябрьское решение, а последовательность действий ЦБ.

«Для кредитов и вкладов даже небольшой шаг в сентябре сам по себе мало что изменит: заметный эффект даст только устойчивая серия решений, а не одна встреча совета директоров», — пояснил эксперт.

Что будет с вкладами и кредитами после решения ЦБ 11 сентября

Если Банк России сохранит ставку на уровне 14%, резких изменений условий по кредитам и депозитам ждать не стоит. Банки, вероятнее всего, продолжат ориентироваться на текущий уровень стоимости фондирования и ожидания относительно будущих решений ЦБ. Поэтому ставки по вкладам могут оставаться относительно высокими, а стоимость кредитов — снижаться медленно.

При символическом снижении до 13,75% ситуация принципиально не изменится. Такой шаг скорее станет сигналом о продолжении курса на постепенное смягчение денежно-кредитной политики.

Для заемщиков более существенным будет вопрос о том, начнется ли устойчивый цикл снижения ставки. Именно серия последовательных снижений способна заметно повлиять на ипотечные и потребительские кредиты.

Для вкладчиков ситуация обратная: при дальнейшем смягчении политики банки постепенно могут начать снижать доходность новых депозитов.